发布日期：2025-03-11 16:18    点击次数：53

“龙昂首”这一天公布的2月PMI重回扩展区间，标明经济接续了四季度以来底部企稳的态势。一方面，2月PMI大幅回升的背后天然来自春节的季节性身分；另一方面，推崇好于季节性的PMI分娩指数和PMI新订单指数开yun体育网，诠释年后复工复产和需求复苏其实比往年更强，这也带动了价钱方针的回升。不外，在外部不祥情趣加重的情况下，企业合座仍处于不雅望情谊，二季度财政发力的节拍和空间是裂缝。

“春节效应”冉冉肃清，2月制造业PMI回升。从历史数据来看，积年春节时点越是前置，2月制造业PMI上涨幅度越大——频频春节在1月的年份，2月企业不错更快地参预复工复产，因此2月PMI未必率会边缘上涨；反之，春节在2月的年份，2月制造业分娩还处于“休假模式”，因此2月PMI边缘下跌的概率更高。在本年春节“落脚点”位于1月的情况下，2月PMI的回升并不虞外。

何如解读2月制造业PMI？比起目的，更看幅度。2025年2月PMI环比增速为1.1pct，其散点位于图1虚线上侧，这诠释2月制造业PMI推崇好于“春节扰动”下的季节性波动。若剔除春节的季节性影响，咱们测算2月PMI环比增速约为0.52pct，对应数值为49.6%。

从细项数据来看，节后产需两头的好转对PMI的拉动不小。需求端，2月PMI新订单指数为51.1%（环比+1.9pct）；分娩端，2月PMI分娩指数为52.5%（环比+2.7pct）。这两个方针的推崇均好于春节效应下的季节性波动，诠释本年春节事后，制造业复工复产较快，市集需求也迎往来升。

产需复苏下，两大价钱方针双双回升。2月PMI两大价钱方针齐有显著上涨，其中PMI原材料购进价钱指数为50.8%（环比+1.3pct）、PMI出厂价钱指数为48.5%（环比+1.1pct）。节后推崇好于季节性的产需两侧助力价钱方针的回升，这也预报了2月PPI未必率将会获取成立。

另一“好音问”是“出口热”的态势还未限度。2月PMI新出口订单指数为48.6%，虽然暂未回来到隆替线之上，但其2.2pct的环比增速也曾跑赢了季节性。诠释节沐日影响散去、国表里工业分娩冉冉回反正轨后，制造业企业“抢出口”的表象可能还在抓续。

不外，也有一些“矛盾”的数据。比如说，虽然2月PMI从业东谈主员指数回升了0.5pct，但它的增幅显著要弱于季节性。一方面，在产需复原初期，企业可能优先期骗现存库存或通过加班等花样普及产能，而非立即扩招职工；另一方面，用工需求可能因节后返岗蔓延或企业不雅望情谊而滞后。

又如，中微型企业景气度并未成立。2月大、中、微型企业PMI划分为52.5%、49.2%、46.3%，环比增速划分为2.6pct、-0.3pct、-0.2pct，中微型企业仍在承压运转。关于规模偏小的企业来说，年后一系列“稳科技”举措的现实效力可能还在传导中，中小企业景气度的改善存在滞后性。

再如，不管是PMI分娩计较活动预期指数，也曾PMI库存指数，齐解释企业信心还在复原中。不同于PMI分娩指数的上涨，2月PMI分娩计较活动预期指数环比增速为-0.8pct，诠释企业还处于不雅望情谊。同期，从近期趋势来看，PMI新订单指数的普及并未强化企业的补库意愿。

企业的不雅望情谊来自于外部不祥情趣，需要计策进一步破局。企业信心合座趋弱的背后，很大部分是来自于对过去不祥情趣的担忧，尤其是在好意思国加征10%关税的情况下，这需要后续财政的进一步发力去进行对冲，二季度财政发力的节拍和空间是裂缝。

风险教导：过去计策不足预期；国内经济边幅变化超预期；出口变动超预期。

本文作家：民生宏不雅陶川团队，开端：川阅宇宙宏不雅 (ID:gh_fa80a5ed2401)开yun体育网，华尔街见闻专栏作家，原文标题：《PMI“龙昂首”的含金量》

风险教导及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资漠视，也未研究到个别用户迥殊的投资目的、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否适宜其特定现象。据此投资，包袱自夸。