发布日期：2025-11-18 11:47    点击次数：136

招股书夸耀，理奇智能 2025 年上半年营收 11.89 亿元，看似不时增长态势，但高达 25.6 亿元的存货、握续下滑的毛利率以及 90% 以上的锂电行业收入占比，已勾画出一幅风险交汇的图景。在锂电行业从高速膨胀转向感性发展、技艺迭代加快的布景下，这家拟登陆创业板的智能装备企业，正靠近着足以动摇买卖模式根基的多重教师。

一、 技艺迭代与单一依赖：悬在头顶的 “替代利剑”

理奇智能的中枢风险，始于对锂电行业的深度绑定与技艺迭代的双重挤压。

招股书明确表现，认知期各期公司锂电制造行业收入占比分裂为 95.98%、91.81%、93.82% 和 90.24%，下旅客户高度纠合于锂电板分娩企业。这种 “把鸡蛋放在一个篮子里” 的模式，在行业景气周期内能收货红利，但跟着锂电行业发展趋于感性，风险已初始清醒。工信部数据夸耀，2024 年我国锂电板出口额同比着落 5%，行业扩产设施逐步放缓，多家锂电产业链企业 IPO 筹谋搁浅，预示着行业 “冷却期” 的到来。

更致命的是技艺迭代的冲击。锂电行业干法电极和固态电板技艺已从办法走向产业化，高能数造等企业已落地百兆瓦级干法电极中试线，而理奇智能现存锂电板前段制浆上料系统无法完全适配新式电板工艺。尽管公司称已开展有关研发，但招股书坦言，若新工艺技艺办法不足预期、无法获取客户招供，将靠近居品需求大幅减少的风险。

技艺迭代风险还与东说念主才、中枢技艺保护风险深度绑定。公司居品研发触及多专科跨范畴技巧，对中枢东说念主才依赖度极高，若东说念主才流失或中枢技艺显露，将胜利纳缩研发实力，使其在与同业的技艺竞赛中处于劣势。在行业分化加重、龙头企业占据通盘上风的方式下，技艺逾期意味着市集份额的快速流失。

二、 筹谋与财务风险传导：存货压顶下的现款流困局

理奇智能的筹谋模式弱势，已通过财务数据酿成风险传导链条，其中存货高企成为最凸起的隐患。

招股书夸耀，认知期各期末公司存货账面价值均超 25 亿元，2022 年末更是高达 32.61 亿元，占流动钞票比例均在 60% 以上。更值得警惕的是，发出商品占存货比例经久督察在 82% 以上，2022 年末甚而达到 90.80%。这意味着公司近九成存货已发货但未验收，无法阐发收入，大王人资金被占用。

这种情况与公司的筹谋模式胜利有关。公司居品以定制化为主，收入阐发以客户验收为准，而验收周期长且受多重身分影响。重叠客户纠合度较高的风险 —— 认知期内前五大客户收入占比最高达 86.87%，即便逐年着落至 2025 年上半年的 58.89%，仍处于高位 —— 若主要客户筹谋推测诊疗、推迟验收或取消订单，公司将靠近现款流压力和已插足老本难以回收的双重打击。

财务端的风险传导并未留步。认知期内，剔除存货评估升值影响后的主营业务毛利率从 41.93% 握续下滑至 31.20%，行业竞争加重导致订价权弱化。同期，公司对税收优惠依赖度较高，认知期内税收优惠占利润总数比例最高达 24.68%，若高新技艺企业经历到期未续或战略诊疗，盈利水平将进一步承压。存货跌价风险、毛利率下滑、税收优惠依赖三者重叠，在行业需求波动时，可能激励事迹大幅下滑的四百四病。

三、 募投花式与内控隐忧：IPO 后的增长迷局

理奇智能的 IPO 募投筹谋，不仅未能有用对冲现存风险，反而新增了多重不祥情趣。

公司募投花式中枢是产能推广和研发中心莳植，但戒指招股书签署日，募投花式用地尚未实践招拍挂进程。尽管管委会出具说明称取得地盘无本体性攻击，但地盘审批的不祥情趣仍可能导致花式展期，影响产能开释节拍。更关节的是，募投花式投产后，将来五年每年新增折旧摊销额最高达 3958.48 万元，而花式从投产到产生收益存在周期，短期内将胜利拉低净利润。

在行业扩产放缓、技艺迭代加快的布景下，新增产能能否找到匹配需求存疑。工信部已明确领导锂电企业减少单纯扩产，转向技艺翻新和质料普及，这与公司募投花式的产能推广场合酿成一定背离。若新增产能无法消化，将进一步加重存货压力，酿成 “扩产 - 滞销 - 减值” 的恶性轮回。

内控层面的风险一样遏制冷落。公司实践戒指东说念主陆浩东统统戒指 85.27% 的股份，高握股比例可能导致有筹谋过程中中小鼓舞权利难以保险。同期，公司事迹快速增长重叠收购无锡罗斯后限度扩大，若不休才能未能同步普及，将导致资源调配失衡、客户反映滞后，进一步放大筹谋风险。此外，部分零部件依赖西洋品牌入口，在国外贸易摩擦频发、出口退税率诊疗的布景下，采购踏实性和老本戒指靠近挑战。

依赖红利的模式难合计继，转型是独一长进

理奇智能的崛起，深度受益于新动力汽车和储能行业带动的锂电扩产红利，但这种依赖单一改行、单一客户群体的买卖模式，在行业进入诊疗期后已难合计继。技艺迭代的遑急性、存货压顶的现款流压力、募投花式的不祥情趣，共同组成了公司握续筹谋的中枢挑战。

关于拟上市的理奇智能而言，IPO 粗略能缓解短期资金压力体育游戏app平台，但无法惩办买卖模式的压根弱势。将来能否干预技艺迭代关、客户结构优化关、存货不休关，将决定其能否从行业 “第二梯队” 解围。在锂电行业加快出清、监管审核趋严的布景下，只好信得过已毕技艺各异化、客户多元化和筹谋考究化，才能解脱风险传导的困局，不然即便得胜上市，也可能堕入事迹下滑的泥潭。