发布日期：2025-11-22 07:13    点击次数：157

近期，广东融泰药业股份有限公司(以下简称“融泰药业”)在港交所递交招股书，拟在中国香港主板挂牌上市。

行动院外医药劳动赛说念的“跟班者”，融泰药业的功绩波动、商场份额通俗、高下流依赖严重等问题集会爆发，不仅露出了本身经营的脆弱性与抗风险才智的不足，更揭开了行业内辽远中小院外医药劳动商大宗存在的“纰缪基因”。

    

功绩波动较大，商场份额仅1.2%

公开府上夸耀，融泰药业成就于2004年，是院外医药劳动商，专注于数字化营销和供应链科罚决策。把柄弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，融泰药业是中国院外医药商场第四大营销和供应链科罚决策提供商，以及中国院外医药商场第一大面向个东说念主客户的营销和供应链科罚决策提供商。

翻看其过往功绩不错发现，这家公司的功绩波动较大。2022至2024年及2025年上半年，融泰药业拒绝收入分裂约为24.27亿元、29.16亿元、28.75亿元及15.40亿元；同时利润分裂为1478万元、4571.7万元、374.1万元以及1709.2万元。

    

这么的经营发扬激发了商场质疑：融泰药业的商场排行是否有水分？

骨子上，在中国院外营销及供应链劳动商场中，融泰药业天然位居第四名，但其商场份额仅为1.2%。排在第又名的是一家笼统性药品劳动企业，主要业务包括数字药品分销与供应链劳动、药品独家代理与品牌奉行、OEM(代工制造)劳动、零卖业务、耗尽保健及升值劳动等，按照2024年收入计商场份额达到11.4%。

    

客户依赖风险未除，院外赛说念暗退藏忧

在有限的商场份额下，融泰药业与部分客户(主要包括电商客户、区域性销售伙伴、下层末端和大型连锁药店等)、供应商(主要为制药公司，其次为制药公司的多少指定经销商)，也难以幸免存在绑定关系。

把柄招股书，2022年至2024年，融泰药业前五大客户的收入占总收入的比例分裂为61.2%、57.1%、56.8%，来自最大客户的收入占总收入的比例分裂为22.8%、17.9%、20.8%。同时前五大供应商的采购额占公司采购总和的比例分裂为73.8%、70.0%、62.0%。最大供应商的采购额占采购总和的比例分裂为27.0%、26.3%、16.1%。从数据来看，天然融泰药业挑升或意外地减弱了产业依赖，但潜在风险犹存。

融泰药业在招股书中指出，若是公司无法继续从现存供应商采购满盈数目的优质医药居品，供应商未能依期供应满盈数目的医药居品，或供应不相宜关系质地圭臬的居品，供应商未能顺从关联居品退货或仓储、物流或其他用度支付(视情况而定)的公约要求，公司的业务、经营功绩、财务景况及前程可能会受到缺点不利影响。

需要正式的是，院外营销及供应链劳动商看似光鲜，但骨子处于高下流之间，很难得到较大的讲话权和议价权。现时，融泰药业应收账款高企就或多或少地反应出这一问题。

把柄公司流露，2022年末至2025年6月底，融泰药业贸易应收款项及应收单子从4.55亿元增至6.29亿元。另外，放弃2025年6月，公司应收账款盘活天数已增至63天，较2022年加多14天。

在处方外流的永久趋势下，院外医药劳动赛说念的前程无谓置疑，但这并不虞味着通盘参与者齐能分得一杯羹。

“赚差价”风物难破增长瓶颈

融泰药业的生意风物中枢定位为院外医药数字化劳动商，以“数字化营销+供应链整合”构建“C端为主、B端为辅”的全渠说念布局。

据了解，融泰药业立足于C端与下层小B端，其中C端通过京东健康、阿里健康等头部电商及自有“宜康念念大药房”销售，2025年上半年收入占比56%；B端借助区域伙伴与B2B平台(药师帮、1药城)间往复达下层末端，并与老庶民大药房等连锁药店补充分销，2025年上半年，B端收入占比达到43%。

不外，融泰药业在业务限制、渠说念掌控力、劳动附加值等方面，远远不足药师帮的下层平台壁垒，以及九囿通的全渠说念重财富护城河。

在盈利逻辑上，融泰药业依赖传统分销“赚差价”，为药企提供的数字化劳动(数据监测、库存料理等)收入占比不足5%，时间壁垒和溢价才智欠缺，还因依赖第三方平台承受着佣金与价钱压力，盈利空间被挤压。连年来，融泰药业的毛利率合手续走低，由2022年的7.6%降至2023年的6.7%，并进一步镌汰至2024年的6.0%。

诸多问题的存在，导致融泰药业在成本商场的溢价才智偏弱。成本层面，融泰药业IPO前B轮估值仅26.7亿元，药师帮E轮估值达到93亿元，若按2024年营收计较，融泰药业对应的市销率(公司市值除以主营业务收入)不足1倍，显赫低于行业1.5-2倍均值。

2025年8月冲刺IPO前夜，早期投资方深创投、南山红土进行减合手，套现近亿元。尽管深创投仍然保留部分合手股，但IPO前夜的减合手同样被解读为“落袋为安”的严慎给与，侧面反应出投资机构对其上市后的股价发扬缺少信心。

当京东健康、阿里健康不错直连药企，药师帮、九囿通大要隐私全末端时，融泰药业的“联结者”价值或将大幅缩水。若是弗成在腹地化深度劳动或细分品类把握上找到实在的各异化旅途，融泰药业在成本商场的估值折价与增长压力或将合手续。

全体来看，融泰药业的IPO征途，更像是一面镜子，照出了中小院外医药劳动商的大宗窘境：商场散播导致头部效应眇小，业务风物传统缺少时间壁垒，产业链地位纰缪激发经营风险。若是后续弗成快速废除“依赖症”开云体育(中国)官方网站，构建起实在的中枢竞争力，其行业跳跃地位或将遇到冲击。